事件:2016年8月27日,公司公告分别与华夏人寿、华夏久盈签订战略合作协议,协议各方拟在教育培训领域等符合公司战略发展方向的产业领域进行多元化的金融与产业合作。三方确认在教育培训领域互为确定的主要的合作方。
   
点评:
   
携手华夏人寿战略合作,教育资产拓展增添强劲助力:收购龙文后,华夏人寿成为公司第二大股东,凭借其在教育培训领域的领先布局以及强势的险资背景实力,将极大拓展公司教育培训项目与融资渠道。
   
公司自身充裕现金资源已占据先发优势,携手华夏人寿将为上市公司导入丰富优质的项目资产,确立项目优势。看好公司短期内凭借现金优势+项目优势快速抢占民办教育资产高地,强化教育培训资产布局,打造教育产业全产业链平台,实现资源协同、生源协同与转化。
   
民办教育资产证券化大势所趋,法律与政策障碍将逐步扫除:民办教育受制于“公益”与“非营利”属性导致证券化进程受阻,随着深改组会议明确民办教育分类管理、允许设立营利性民办学校的原则,我们认为民促法修订与政策逐步理顺只是时间问题。K12培训与职业培训、国际学校、民办早教等将充分受益于民办教育分类管理,看好这些领域资产证券化推进加快的趋势。短期来看公司充裕现金资源和携手产业资本的项目资源能够在政策不明确的窗口期“跑马圈地”,抢占优质教育资产;中长期来看,随着政策放开、障碍扫除,公司教育品牌与资源整合将高效持续推进,公司一二大股东锁定3年参与配套融资,确保未来3年内公司教育资产布局继续推进,优势互补。
   
盈利预测与估值:不考虑新的外延并购的情况下,我们预计龙文教育并表后,公司2016-2018年备考业绩分别为2.2、2.54、2.90亿元,对应EPS分别为0.15/0.17/0.19元,对应当前股价65、56、49倍PE,看好公司后续携手华夏人寿,持续拓展教育版图,维持强烈推荐。
   
风险提示:LED行业回暖缓慢、外延并购不达预期。